卓越睿新二次冲港交所，智慧树应收销售大增致亏损加剧

**智慧树母公司卓越睿新二次递表港交所：财务压力凸显**

近日，智慧树母公司上海卓越睿新数码科技股份有限公司（以下简称“卓越睿新”）再次向港交所主板递交了上市申请，这标志着其再次尝试进军资本市场。然而，卓越睿新此次提交的招股书却揭示出公司当前面临的严峻财务问题，特别是应收款项与销售开支的大幅增长，以及上半年亏损加剧的现状，引发了市场的广泛关注。

卓越睿新作为在线教育平台智慧树的母公司，其主要业务涵盖数字化课程、知识图谱、云学习管理系统等，致力于为中国高校提供数字化教学解决方案。近年来，随着数字化进程在中国高校的加速推进，卓越睿新的业绩也呈现出快速增长的态势。然而，从最新提交的招股书来看，这种增长似乎并未能转化为稳定的盈利能力。

数据显示，卓越睿新的收入虽然持续稳定增长，但客户赊账与质量保证金支出却导致贸易应收款项及留置金应收款项不断增加。这些款项的周转天数大幅延长，对公司的资金流造成了巨大压力。特别是在2024年上半年，公司的贸易应收款项及留置金应收款项金额已达到3.23亿元，占流动资产的比例高达67.29%，这一比例不仅处于较高水平，而且还在不断扩大。

与此同时，卓越睿新的净利润也呈现出剧烈波动的态势。2022年及2024年上半年，公司均出现了亏损。特别是2024年上半年，公司的亏损额相较于去年同期几乎扩大了一倍。这种大盈大亏的现象，无疑给公司的财务状况带来了极大的不确定性。

造成卓越睿新亏损的原因有多种。首先，从盈利指标来看，公司的毛利率出现了大幅波动。2022年，公司的毛利率为44.1%，同比下滑了7个百分点。这主要是由于疫情期间的服务及产品交付效率降低，导致成本上升。此外，公司为了维持服务和产品的稳定性和质量，还投入了大量资源，这也进一步压缩了利润空间。

除了毛利率下滑外，卓越睿新的销售及分销开支也呈现出快速增长的态势。2022年，公司的销售及分销开支同比增加16.2%至1.29亿元，占收入的比重从2021年的26.6%增加至2022年的32.2%。到了2024年上半年，这一开支更是同比增加32.5%至1.04亿元，占收入的比重也增长至43.3%。这种快速增长的销售及分销开支，无疑给公司的盈利能力带来了巨大压力。

值得注意的是，卓越睿新的客户在购买服务及产品时可以进行赊账，这无疑增加了公司的信贷风险。而公司为了保障服务质量，还会针对交付的服务及产品支出质量保证金。这些因素都导致了公司贸易应收款项及留置金应收款项的不断增加。如果客户延迟或拖欠付款，卓越睿新可能需要计提减值准备并撇销相关应收账款，这将进一步加剧公司的资金压力。

此外，卓越睿新还面临着涉诉及处罚事项。例如，在2021年，公司曾牵涉进一起受贿案件。案件中的甘肃工业职业技术学院基建规划处处长刘某利用职务之便，帮助卓越睿新顺利中标甘工院教学质量与教学管理提升工程项目，并向该公司销售员索要现金作为回报。这一事件不仅损害了公司的声誉，还可能对公司的业务开展产生不利影响。

在2024年3月，卓越睿新又因在山西医科大学汾阳学院的项目中存在与其他供应商恶意串通的情形，被山西省财政厅处以罚款。这些涉诉及处罚事项无疑给公司的未来发展带来了更多的不确定性。

尽管面临着诸多挑战，但卓越睿新在数字化教学内容制作市场中仍占据领先地位。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年中国高等教育数字化教学内容制作市场中，卓越睿新的收入排名第一，市场份额达到6.2%。这一成绩无疑证明了公司在该领域的实力和影响力。

然而，卓越睿新要想在激烈的市场竞争中保持领先地位并实现可持续发展，就必须解决当前面临的财务问题。公司需要采取有效措施加强应收账款管理，降低信贷风险；同时优化成本结构，提高盈利能力。此外，公司还应加强内部管理，避免涉诉及处罚事项对公司业务的不利影响。

总之，卓越睿新作为智慧树的母公司，在数字化教学领域取得了显著成绩。然而，当前面临的财务问题却给公司的发展带来了巨大挑战。公司需要深入分析亏损的原因并采取有效措施加以应对，以实现可持续发展。

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